白电行业竞争加剧

  1Q15，空调零售量同比增长6.9%，均价因竞争加剧而同比下降；冰箱和洗衣机零售量分别同比下降1%和3.7%，均价则受益于消费升级和温和的竞争而同比上升，令零售额分别同比增长4.7%和3.2%；液晶电视内销量同比下降7.2%，其中智能电视销量同比上升7.6%，产品结构高端化推动均价提升；烟机、灶具、消毒柜零售量分别同比下降5.2%、6.2%和8.1%。

  白电行业竞争加剧，二线品牌的市场份额普遍下降

  经历前期政策透支后，白电销量增速趋于平淡，行业竞争加剧成为白电行业的主旋律，特别在空调子行业，而类似美的集团的多元化企业将把竞争压力传导至冰洗市场。龙头的份额继续提升，二三线品牌的份额和均价面临较大压力，这在终端市场份额统计中已有体现。

  白电盈利能力仍强，黑电改善尚不明显，小家电表现稳健，厨房大电器业绩分化，配件企业的盈利有所改善。

  从上市公司层面来看，白电的收入增速有所放缓，毛利率增幅缩窄，在二线公司中表现更明显，但白电行业净利润依然维持20%以上的增长，盈利能力保持高位，我们认为原因在于白电已形成成熟稳定的市场格局，拥有较高的品牌壁垒，即使行业竞争比过去几年有所加剧，龙头对行业依然拥有很强的掌控力，因此对净利润的影响较为有限。同时原材料价格处于低位，提供了缓冲。

  黑电盈利改善尚不明显，视频、游戏等内容服务端收入贡献尚低。小家电行业的需求有所恢复，竞争温和稳定，令收入和盈利持续增长。厨电行业分化显著，品牌力强、经营优秀的企业（如老板电器）的收入和利润保持快速增长，但部分企业的收入和利润增长缓慢甚至出现下滑。由于积极拓展新业务，配件企业的盈利能力有所改善。

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