财报特色：美的的营收、海尔的盈利、格力呢？

今年以来，受原材料价格持续上涨等大环境的影响，许多行业都面临着挑战，尤其是家电行业，营业成本85%左右都由铜、铁、钢、塑料等原材料组成。在这样的背景下，家电企业交出了一份怎样的答卷呢？

继格力后，海尔智家、美的于10月29日晚陆续发布了2021三季报。前三季度，格力营收1381.3亿元，同比增长9.73%；实现净利润156.4亿元，同比增长14.2%。海尔智家营收1699.64亿元，还原卡奥斯出表业务同比增长20.4%；归母净利润99.35亿元，还原同期卡奥斯出表等业务影响同比增长60.2%。美的营收2613.42亿元，同比增长20.57%；归母净利润234.55亿元，同比增长6.53%。

从Q3单季度看，报告显示，格力单季度实现营收470.8亿元，同比下降16.5%；实现净利润61.8亿元，同比下降15.66%。还原卡奥斯出表业务影响，海尔智家单季度营收增长9.2%，归母净利润实现增长14.6%。美的单季度营收875.32亿元，同比增长12.66%；归母净利润84.46亿元，同比增长4.4%。

从三家发布的三季报业绩来看，前三季度三家企业都实现了营收、利润的双增长；Q3单季格力双降，海尔智家、美的双增。其中，无论是前三季度还是Q3单季度，海尔智家利润增速最快，盈利能力强；美的集团营收增速最快，产业规模大，各有所长。

三家财报呈现出不同特色的背后是什么呢？笔者认为主要是三家发展的路径不同导致的。

先看格力。从业务比例看，空调还是格力营收的主要来源。看三季报，格力电器的库存压力剧增。报告期内，公司存货已经逼近400亿达到396.8亿元，同比增长92%，对比今年初，增长也达到42%，而同期营收增速只有9.73%。如果以整个三季度营收470亿元来测算，意味着这些存货大约需要一个季度才能消化完。因此，去库存，将是格力今年余下时间以及明年的主要任务。

从上半年的情况看，根据格力电器半年报，虽然空调出口情况很好，但“空调内销方面，受全国多地天气升温较慢、原材料价格上涨以及地产竣工不及预期等多重因素影响，空调行业终端需求整体偏弱，2021年上半年内销销量虽然同比增长11.98%，但较2019年同期下降了15.63%。”上半年如此，第三季度业绩又略显颓势，那么今后的形势呢？至少从房地产走向看，不是非常乐观。

再看海尔智家。看三季报，海尔智家利润增速最快主要归结于两点：一是数字化转型带来的持续降费提效；二是超前战略布局进入了收获期。从公开资料看，海尔智家从2020年开始就全面推行数字化平台，搭建智家体验云平台，通过客户、用户、产品、服务、营销、物流六个上平台的数字化营销与终端信息建设。从历史看，海尔智家费率在持续优化，本次整体费用率同比优化1.7pct，费率的持续优化为其利润释放了空间。

（海尔智家费率同比持续优化）

同时，海尔智家之前花费了大量真金白银来布局的全球化、卡萨帝和智慧家庭，现在都进入了收获期。首先在海外方面，前三季度海尔智家依然保持着2位数增长，经营利润率又提升了1.7pct持续超代工。这背后在于海尔智家在各区域中的市场地位都得到了提升，比如说FPA收入、利润均创历史新高，稳坐当地白电市场第一；同时海尔智家还在不断建厂来完善全球产业链布局，今年海外又有3座工厂投产、2座工厂奠基，来保障业绩持续增长。其次在卡萨帝方面，前三季度收入增速为57%，高端占比的提升也改善了海尔智家的盈利结构。最后，三翼鸟为海尔智家带来了新的增长点，目前场景用户日活增幅达到了300%、网器日活增幅212%，正被越来越多的用户认可。这些战略布局都为海尔智家利润增长打开了空间，也为他今后的高质量发展奠定了基石。

最后看美的。从业务端看，空调、小家电依然是美的的优势产业。随着原材料价格持续攀升，占比较高的优势产业对于美的的利润影响较大。主要原因在于美的产销使用的是“T+3”模式，从客户下单到准备库存再到成品制造及最终发货，每个环节只有3天。好处是将物料库存压到最低，缺点是一旦材料价格上涨，也会迅速传递到终端产品上，缺少缓冲。对此，美的继续加大研发投入，通过产品创新来化解成本压力、稳定市场份额。三季报显示，美的今年前三季度的研发费用达87.65亿元，科技化转型路线比较清晰。

同时，美的也开始注重在海外自主创牌以及高端品牌方面积极布局。比如在高端布局上，今年前三季度COLMO零售收入超过25亿元。不过，相较海尔智家，美的在高端、海外自有品牌及智能家居上布局都起步晚了不少，这意味后期还有相当大的投入布局之路要走。

总体而言，三家财报各有特色，各有所长。格力是空调财报，营收相对单一；美的是规模财报，营收规模领先；海尔智家利润增速更快，是一份高质量增长财报。最后，看一家企业一定要看他是否有发展空间，是否有更多的故事可讲，从这个维度来看，海尔智家相对优势就明显了很多，估计这也是很多证券机构看好他的原因。美的在业务规模层面有一定的先天优势，战略方面弱了一些，总体科技化转型路线还是比较清晰。

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