海尔智家私有化只差"临门一脚" 协同效应助推业绩爬坡

海尔智家再次在资本市场上备受瞩目。

近日，海尔电器发布公告称，特别股东大会以99.99%的赞成票顺利通过私有化议案。这意味着，距海尔智家私有化完成只差“临门一脚”。待百慕达法院公布裁决结果后，海尔智家将赴港上市，完成“A+D+H”全球资本布局，成为在上海、香港和法兰克福三地上市的企业。

据了解，由于历史原因，海尔智家与海尔电器双平台上市形成了较为复杂的股权结构和业务关系，这样的业务布局既不符合当前整个智能家居生态的发展趋势，也容易导致双方之间利益难以平衡、缺乏管理效率、费用重叠冗余等问题。

而此次私有化，海尔智家通过新发行H股吸收合并海尔电器全部，两家公司变成一家公司，实现智家业务板块整体上市。依据协议文件，海尔电器将于香港联交所退市，由公众公司转为非上市公司。而这个过程，在法律意义上称之谓私有化交易。同时，海尔智家本次新发行的H股，股东均为海尔电器上市公司原来的公众股东，未引入新股东。因此，交易完成后，没有改变企业性质和股权结构，海尔集团依然是海尔智家的控股股东。

私有化方案的顺利通过，将有助于海尔智家及海尔电器成功实现重组整合，预期将通过二者的协同效应作用以实现海尔智家估值的提升、业绩的可持续发展。

私有化议案获高票通过

12月14日，深交所发布公告称，因恒生综合大型股指数实施成份股调整，将海尔电器调出港股通股票名单，自当日起生效。

这也是海尔智家换股私有化海尔电器事项迎来的最新进展。据了解，12月9日，海尔电器召开法院会议(即海尔电器根据百慕达最高法院指令召开的股东会议)及特别股东大会，审议批准了海尔智家以协议安排方式私有化海尔电器的相关事宜。最终，私有化议案在特别股东大会上以99.99%的赞成票顺利获得通过。

根据私有化方案，由海尔智家以协议安排的方式将海尔电器私有化，并建议撤销海尔电器股份的上市地位。该方案尚需百慕达法院于12月18日就是否批准进行最终裁决。

海尔智家方面表示，私有化方案预计于12月21日(百慕大时间)生效。根据目前预期的时间表安排，海尔电器股票预计于12月23日上午9时起于香港联交所退市，公司H股股票预计同时于香港联交所上市交易。

早在2019年12月12日，海尔智家就发布公告称，公司目前正在初步探讨私有化海尔电器的方案。今年7月31日，海尔智家、海尔电器双双披露，海尔智家拟通过发行H股加现金的方式私有化海尔电器。9月，海尔智家收到了中国证监会受理单，并向香港联交所递交了主板上市申请。

11月13日，海尔智家和海尔电器联合发布公告，称收到香港联交所的信函，确认对海尔智家H股介绍上市的上市文件无进一步的意见，并原则上批准上市，且私有化方案载明的全部先决条件均已达成。

而就在不久前，海尔智家换股私有化海尔电器获得权威机构ISS及Glass Lewis支持，二者均建议海尔电器股东投赞成票。权威机构的支持，于任何私有化项目中均起到强劲背书作用，对于本次海尔智家私有化海尔电器而言，更是有力的推动。

市值或将大幅提升

随着私有化方案逐步落地，私有化后的海尔智家将迈入生态品牌全球落地的新阶段。而过往制约公司盈利表现的痼疾也将陆续得到解决。根据万得信息(Wind)预测，本次私有化完成后，海尔智家将减少利润漏损、增加归母净利润22.3亿元(扣除物流出表对海尔电器净利润的影响)，较私有化前增长27.1%。

在香港股票分析师协会副主席潘铁珊看来，在海尔智家换股私有化海尔电器的交易完成后，将能与海尔电器作进一步的跨品类且全流程的整合协同，共享智慧家庭业务发展平台，放大战略价值。

“预期私有化方案完成后，海尔智家可以获得更高的运营效率。”潘铁珊表示，而减少同业竞争能提升管理协同与营运效率，优化决策过程则可以缩短全流程相应周期，推动全品类一体化的内部深度整合和全产链数字化的业务系统革新。

券商机构也对海尔智家私有化海尔电器项目所将带来的协同效应表示看好，并预期公司市值在5年内有望得以大幅提升。

“长期来看，此次私有化完成有助于提高管理层与股东利益的一致性，优化内部组织及管理架构，促进公司治理效率提升。”申万宏源分析认为，假设海尔智家完成私有化海尔电器，公司增发H股后当期市值接近2300亿元，按照5年后盈利水平200亿元，对应20倍市盈率计算，目标市值4000亿元尚有近翻倍空间。

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